每张期权合约上都印着一个截止日期，而这个日期会深刻改变合约在临近到期那几天的行为方式。
大多数新手知道"到期"这个概念存在。但对到期那天实际发生什么，很多人是模糊的。期权会直接消失吗？会被分配股票吗？收盘铃响那一刻有什么戏剧性事件发生吗？答案通常是平淡无奇的，但细节很重要。搞错了可能让你亏钱，也可能让你醒来发现自己持有一个根本没打算要的仓位。
到期日是什么
到期日是你的期权合约有效的最后一天。过了这天，合约就不存在了。它赋予你的权利——以行权价买入 100 股（Call）或卖出 100 股（Put）——全部消失。
标准月度期权的到期日是每月第三个周五。合约技术上在周六到期，但周五是你最后能交易它或做出决定的日子。周期权则每个周五到期。一些指数期权和特殊合约在其他日子到期，但周五是默认的。
时间比日期更重要。到期周五，大多数股票期权在东部时间下午 4:00（美东常规收盘时间）停止交易。在那之后你没法卖合约了。如果它在价内，你的券商通常会自动行权，除非你另行指示。如果它在价外，它到期作废。
到期时只会发生三件事
期权到达到期日时只有三种结局。就三种，没有第四种。
期权到期作废。当期权在到期时处于价外，就是这种结局。一张行权价 $50 的 Call，股票交易价 $48，没有内在价值。到期。你损失为它支付的权利金。账户里不会发生其他事情。没有股票换手。合约在下一个交易日从你的持仓里消失。
期权被行权。如果你的期权到期时在价内且你没有卖出它，你的券商一般会自动行权。如果是 Call，意味着你以行权价买入 100 股。如果是 Put，意味着你以行权价卖出 100 股（如果你没有持股，你会变成做空状态）。这是让人措手不及的地方。你可能根本不想要那些股票，但只要期权哪怕在价内一分钱，且你没平仓，行权就是默认操作。
你在到期前卖出或平仓了。这是大多数活跃交易者的做法。在到期日之前的某个时点卖出合约平仓。合约转给了别人。你的交易结束。没有行权，没有被指派，没有股票换手。
为什么大多数交易者在到期前就平仓
持有期权直到到期日可能让人觉得是负责任的做法——"把交易看到底"。但实际操作中，大多数人不这么做是有道理的。
首先，最后几天的时间价值基本是零了，期权价格差不多就等于内在价值。没什么可以再榨取的了。如果期权是盈利的，直接卖出拿到的钱和行权得到的差不多。而且卖出更简单。
其次，如果期权只是在价内了一点点，比如 $0.25，行权意味着你买入或卖出 100 股，净收益才 $25（扣佣金前）。你为了这 $25 的收益，突然承接了一个价值几千美元的股票仓位。风险完全变了。
第三，到期日期权价格在行权价附近徘徊时有指派风险。股票可能在 $50.10 收盘，你的 $50 Call 被行权了，然后盘后股票跌到 $48。你用 $50 买了股票，现在它值 $48。这个盘后的波动发生在你已经无法操作之后。
有经验的交易者大多在到期前几天就平仓了，不是到期当天。少点戏剧性，少点意外。
行权与指派的流程
如果你持有一张价内期权到期，且没有平仓，大多数券商会自动行权。门槛通常是在价内 $0.01，但你的券商可能有不同规则。你可以打电话要求他们不要行权，但你必须在截止时间前完成，通常是到期周五东部时间下午 5:30 左右。
对 Call 期权来说：行权意味着你按行权价每张合约买入 100 股。账户会被扣除这些股票的成本。$50 行权价的 Call，一张合约，你要以 $50 买入 100 股，总共 $5,000。你的账户里需要有这个购买力。
对 Put 期权来说：行权意味着你按行权价每张合约卖出 100 股。如果你持有股票，它们就被卖了。如果你没有，你最终会变成做空 100 股。这个空头仓位需要保证金，而且风险结构跟你之前持有的 Put 完全不同。
指派是另一面。如果你卖出（写出）了一张期权，且它到期时在价内，买方可以行权，而你会被指派。你有义务履行合约。做空 Call 的话，你要按行权价卖出股票。做空 Put 的话，你要按行权价买入股票。
什么是"针头风险"（Pin Risk），为什么要在意
当到期时股价非常接近行权价，Pin Risk 就出现了。假设股票在 $50.03，你有一张 $50 的 Call。技术上在价内 $0.03，正常情况下会被自动行权。但在 4:00 PM 交易停止到行权决定最终确认之间，股票可能在盘后交易中移动。
如果你的 $50 Call 被行权了，你现在以 $50 持有 100 股。如果股票盘后跌到 $49，你浮亏 $100，而你已经没机会补救，因为期权已经不能交易了。
反面也让人窝火。你的期权在 $49.98，差那么两分钱就在价外，作废了。结果股票盘后涨到 $51。你的期权本来应该值钱的，但来不及了。
Pin Risk 是一个不大但真实存在的问题，这也是为什么在行权价附近有仓位的交易者通常会在到期日最后一个小时之前把它们平掉。
到期时间压迫：Theta 在最后几天干了什么
时间衰减在接近到期时会加速。这不是一个线性过程。还剩 60 天的期权，每天可能损失 $2-3 的时间价值。同样的期权还剩 5 天，可能每天损失 $10-15。还剩 1 天的时候，如果股票没有朝你的方向动，时间价值会急速蒸发。
这种加速会坑到那些在到期前几天买入期权、觉得自己捡到便宜的人。权利金便宜是因为时间价值快没了。股票需要在极短时间内走出大行情你才能回本。如果不动，你看着剩余的价值一天一天、一小时一小时地流走。
有些交易者刻意利用这个特性，在还剩几天到期时卖出期权，收取残余的权利金，赌它会衰减到零。但这有指派风险，所以不适合没做过的人。
周期权 vs 月度期权 vs LEAPS
不是所有到期周期都一样。你交易的是哪种周期，会改变仓位的整体性质。
月度期权是标准品种。在每月第三个周五到期。流动性通常是最高的，因为更多交易者在这些合约里活跃。买卖差价更窄。未平仓合约更多。如果你不确定选哪个到期日，月度期权是合理的默认选择。
周期权每个周五到期（一些交易量大的标的还有周一和周三到期的）。它们更便宜，因为时间价值更少，但时间衰减是残酷的。周期权每天损失的价值占比远高于月度期权。这些在有特定催化剂（比如周四出财报）的短期交易者中很受欢迎。
LEAPS（长期预期证券）是到期日在一年以上的期权。它们有很高的时间价值，行为上更像股票而不是典型的期权。一张价内 LEAPS Call 的 Delta 可能在 0.80 以上，意味着它几乎跟股票同步波动。每天的 Theta 衰减很小，因为到期还远得很。想要长期看法的杠杆敞口、又不想承受月度或周度期权时间压力的人会用它。
到期时 Greeks 会怎么变
如果你一直在跟踪仓位的 Greeks，到期会以值得了解的方式改变它们。
价内期权的 Delta 在接近到期时趋向 1.0（Put 是 -1.0）。期权几乎跟股票完全同步。价外期权的 Delta 趋向零。越来越没有中间地带。
Theta 飙升。最后几天的每日时间衰减可能是整个合约生命周期中最大的。如果你是买方，这在跟你对着干。如果你是卖方且股价远离行权价，这在帮你。
Gamma 在到期时在平值附近飙升。这意味着 Delta 会因为微小的股价变动而剧烈变化。到期日股价穿越行权价时，你的期权 Delta 可能从 0.3 迅速跳到 0.8，仓位行为变得不可预测。
Vega 在接近到期时变得不太相关，因为已经没多少时间让波动率产生影响了。
围绕到期日常犯的错误
忘了有期权要到期这件事，比你想象的更常见。生活一忙起来，两周前买的一张 Call 就被抛到脑后了，等到期周五一看，它在价内 $1。你没平仓的话，可能周一醒来发现自己多了 100 股根本没打算持有的股票。给到期日设个日历提醒吧。
盈利的仓位一路拿到到期，想再多赚一点。股票在你的 Call 盈亏平衡点上方，离到期还有两天。你不卖，指望再涨一波。结果股价回调，利润缩水甚至消失。时间价值救不了你了——它已经没了。落袋为安。
在没有特定催化剂的情况下买离到期只有几天的期权。还剩三天的便宜期权不是便宜货，是高概率亏损。除非你有具体的理由相信股票会在那个窄窗口内走出大行情，不然你就是在买一张赔率很差的彩票。
不理解行权意味着一个股票仓位。这个坑坑了不少人。他们买了一张 Call 做方向性押注，到期时在价内，突然发现自己持有了 100 股买不起或根本不想要的股票。如果你不想要股票，到期前一定要把期权平掉。
一个实际的到期倒计时
典型的到期流程长什么样，一步步走一遍。
你买了一张还有 30 天到期的 Call 期权。前两周，时间衰减是温和的。期权价格主要对股价变动和隐含波动率变化做出反应。
大约还剩 10 天时，Theta 开始加速。你会注意到即使股票横盘或微涨的日子，期权也在贬值。这是正常的，但后面会越来越猛。
还剩 5 天时，如果期权还在价外，时间价值可能只剩你最初支付金额的 30-40%。股票需要在这最后几天令人信服地越过你的盈亏平衡点，否则剩余的权利金会蒸发掉。
到期周五，如果期权在价外，收盘时到期作废。如果在价内，你的券商会自动行权，除非你卖出或另行指示。对大多数交易者来说，最明智的做法是在这一天到来之前就想好自己打算怎么办。
接下来读什么
到期日是交易中的一个变量。另一个是 行权价，它决定合约在什么时候有价值。行权价和到期日加在一起，定义了每一个期权仓位的基本性质。
如果你想在操心到期之前先弄懂你买的到底是什么，从 Call 期权详解 或 什么是 Put 期权 开始。两篇都走了一遍合约的完整生命周期，包括最终的结局。
CallPutHub 提供了关于期权到期机制的详细教学内容，用真实市场案例具体展示最后几天的时间衰减如何运作、行权和指派从两边看分别是什么样子。通过具体案例理解到期，比死背抽象规则有用得多。